Самым важным для пенсионного фонда является
защита капитальной базы.
Пройдет много лет, прежде чем только что сформированному пенсионному
фонду потребуется выплачивать пенсии, и поэтому для такого фонда потреб-
ность в защите капитальной базы на начальном этапе не так жизненно важ-
на, как в дальнейшие годы. Однако такие фонды по своей природе будут по-
лучать большие притоки денежных средств, в течение многих лет оставаясь
лишь инвесторами. Соответственно такие фонды склонны к вложению большей
части средств в облигации опять-таки потому, что доля облигаций на рынке
гораздо выше, чем других форм инвестиций. У зрелого пенсионного фонда,
т. е. у фонда, в котором число пенсионеров превышает число вкладчиков,
практически все средства будут вложены в облигации, что делает такие
фонды очень важными для рынка.
В многих странах пенсионные фонды освобождаются от налогообложения.
Это происходит потому, что считается, что пенсионеры будут платить нало-
ги на получаемые пенсии. Следовательно, для пенсионного фонда не имеет
значения тот факт, как он развивается - за счет получения дохода или за
счет прироста капитала. Это выливается в то, что пенсионные фонды готовы
расти за счет увеличения капитала, пренебрегая доходами (т. е. облигации
с низким купоном дадут больший прирост капитала, чем облигации с высоким
купоном с тем же сроком погашения), а также готовы нести капитальные по-
тери за счет увеличения доходов (например, в результате того, что цены
по облигациям с высоким купоном выше, чем сумма к погашению).
СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ
Актуарные расчеты обязательств
Эти учреждения также обладают долгосрочными актуарными обязательства-
ми в дополнение к краткосрочным обязательствам, но они регулярно получа-
ют премиальные взносы. При условии, что актуарные расчеты обязательств и
получаемых премий правильно оценивают риск этого соотношения, эти компа-
нии так же, как и пенсионные фонды, в первые годы своего существования
должны в основном получать доходы. Так же при условии что компания не
столкнется с непредвиденными неблагоприятными обстоятельствами (напри-
мер, сильные ураганы, наводнения, авиакатастрофы и т. д.), которые при-
ведут к чрезвычайным и непредвиденным бедствиям, в результате чего ком-
пании придется выплачивать огромные средства, то опять-таки компания бу-
дет просто получать средства, не выплачивая их. Для компаний, занимаю-
щихся страхованием жизни, получаемые страховые премии также направлены
на увеличение капитала с тем, чтобы можно было проводить выплаты к мо-
менту наступления страхового возраста (когда смерть становится более ве-
роятной).
Соответственно страховые компании, как и пенсионные фонды, обеспокое-
ны тем, как поддерживать и увеличивать свой капитал, не подвергая его
особому риску. В результате они становятся крупными инвесторами в обли-
гации благодаря относительной надежности таких вложений.
Поскольку страховые компании являются обычными коммерческими предпри-
ятиями, то они не освобождаются от уплаты налогов. Это отражается на со-
отношении между доходом и приростом капитала от облигаций, в которые
компания вкладывает средства.
ПАЕВЫЕ ФОНДЫ
Паевые фонды используют краткосрочные облигации в качестве альтерна-
тивы денежных средств
Паевые фонды в отличие от облигационных фондов, как правило, ис-
пользуют краткосрочные облигации в качестве альтернативы денежных
средств для того, чтобы иметь достаточно средств для выплаты сумм при
погашении паев. Следовательно, большое значение для рынка облигаций бу-
дут иметь только те фонды, чья политика состоит во вложении средств в
государственные и другие высококачественные облигации.
Хотя такие фонды тоже являются коммерческими структурами, все-таки
законодательство некоторых стран освобождает их от уплаты налогов на ка-
питал на основе того, что владельцы паев будут платить эти налоги в мо-
мент ликвидации пая. Соответственно такие фонды получат больше выгод от
прироста капитала, чем от получения процентных доходов, и будут прини-
мать соответствующие решения.
ПРОЧИЕ КОНСУЛЬТАНТЫ
Диверсификация инвестиций
Диверсификация инвестиций (глава 7) очень важна для сокращения риска.
В результате инвестиционные консультанты уделяют большое внимание тому
факту, чтобы хоть какая-то часть инвестиций была вложена в ценные бумаги
с фиксированным доходом. Особенно в тех случаях, когда требуется, чтобы
портфель приносил хотя бы какой-то доход, инвестиционный консультант бу-
дет, скорее всего, склонен выбрать инвестиции в облигации для выполнения
этой задачи. Очевидно, что размер суммы, вкладываемой в облигации, будет
зависеть от размера портфеля, периодов времени между регулярными перес-
мотрами, отношения цены к риску.
В тех странах, где частные лица платят высокие прогрессивные налоги
на незаработанный доход (т. е. на доход от сбережений и инвестиций), на-
логовые условия использования облигаций будут другими. В таких условиях
процентный доход может практически не иметь никакой ценности после нало-
гообложения для получателя, и следовательно, прирост капитала будет бо-
лее привлекателен.
ЧАСТНЫЕ ЛИЦА
В целом, хотя частные лица обычно используют консервативный подход к
инвестициям, они не являются активными покупателями или держателями об-
лигаций.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. В чем состоит роль первичного дилера на рынке государственных об-
лигаций?
2. Какова роль других дилеров на рынке облигаций?
3. Насколько важны пенсионные фонды для рынка облигаций?
4. Для каких видов инвесторов будет безразлично, представлен ли доход
от облигаций
процентами или приростом капитала?
5. Какая группа инвесторов меньше всего заинтересована в облигациях?
3.3 ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ
Как и многие другие ценные бумаги, облигация может приносить доход
двумя способами:
Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в
большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, ко-
торая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года.
Во-вторых, можно добиться прироста капитала, который выражается раз-
ницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает
облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной
облигации).
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потен-
циальный доход от облигации, является то, что процентные ставки (основ-
ной компонент оценки облигации) и цены облигаций меняются в противопо-
ложных направлениях. Следовательно, общее правило таково:
цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по
мере роста процентных ставок.
Следующей важной чертой, как уже говорилось, является влияние уровня
инфляции. Если уровень инфляции высок, то это снизит покупательную силу
валюты в будущем, т. е. на момент погашения займа на полученные деньги
нельзя будет купить такое же количество товаров и услуг, как сейчас.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122
защита капитальной базы.
Пройдет много лет, прежде чем только что сформированному пенсионному
фонду потребуется выплачивать пенсии, и поэтому для такого фонда потреб-
ность в защите капитальной базы на начальном этапе не так жизненно важ-
на, как в дальнейшие годы. Однако такие фонды по своей природе будут по-
лучать большие притоки денежных средств, в течение многих лет оставаясь
лишь инвесторами. Соответственно такие фонды склонны к вложению большей
части средств в облигации опять-таки потому, что доля облигаций на рынке
гораздо выше, чем других форм инвестиций. У зрелого пенсионного фонда,
т. е. у фонда, в котором число пенсионеров превышает число вкладчиков,
практически все средства будут вложены в облигации, что делает такие
фонды очень важными для рынка.
В многих странах пенсионные фонды освобождаются от налогообложения.
Это происходит потому, что считается, что пенсионеры будут платить нало-
ги на получаемые пенсии. Следовательно, для пенсионного фонда не имеет
значения тот факт, как он развивается - за счет получения дохода или за
счет прироста капитала. Это выливается в то, что пенсионные фонды готовы
расти за счет увеличения капитала, пренебрегая доходами (т. е. облигации
с низким купоном дадут больший прирост капитала, чем облигации с высоким
купоном с тем же сроком погашения), а также готовы нести капитальные по-
тери за счет увеличения доходов (например, в результате того, что цены
по облигациям с высоким купоном выше, чем сумма к погашению).
СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ
Актуарные расчеты обязательств
Эти учреждения также обладают долгосрочными актуарными обязательства-
ми в дополнение к краткосрочным обязательствам, но они регулярно получа-
ют премиальные взносы. При условии, что актуарные расчеты обязательств и
получаемых премий правильно оценивают риск этого соотношения, эти компа-
нии так же, как и пенсионные фонды, в первые годы своего существования
должны в основном получать доходы. Так же при условии что компания не
столкнется с непредвиденными неблагоприятными обстоятельствами (напри-
мер, сильные ураганы, наводнения, авиакатастрофы и т. д.), которые при-
ведут к чрезвычайным и непредвиденным бедствиям, в результате чего ком-
пании придется выплачивать огромные средства, то опять-таки компания бу-
дет просто получать средства, не выплачивая их. Для компаний, занимаю-
щихся страхованием жизни, получаемые страховые премии также направлены
на увеличение капитала с тем, чтобы можно было проводить выплаты к мо-
менту наступления страхового возраста (когда смерть становится более ве-
роятной).
Соответственно страховые компании, как и пенсионные фонды, обеспокое-
ны тем, как поддерживать и увеличивать свой капитал, не подвергая его
особому риску. В результате они становятся крупными инвесторами в обли-
гации благодаря относительной надежности таких вложений.
Поскольку страховые компании являются обычными коммерческими предпри-
ятиями, то они не освобождаются от уплаты налогов. Это отражается на со-
отношении между доходом и приростом капитала от облигаций, в которые
компания вкладывает средства.
ПАЕВЫЕ ФОНДЫ
Паевые фонды используют краткосрочные облигации в качестве альтерна-
тивы денежных средств
Паевые фонды в отличие от облигационных фондов, как правило, ис-
пользуют краткосрочные облигации в качестве альтернативы денежных
средств для того, чтобы иметь достаточно средств для выплаты сумм при
погашении паев. Следовательно, большое значение для рынка облигаций бу-
дут иметь только те фонды, чья политика состоит во вложении средств в
государственные и другие высококачественные облигации.
Хотя такие фонды тоже являются коммерческими структурами, все-таки
законодательство некоторых стран освобождает их от уплаты налогов на ка-
питал на основе того, что владельцы паев будут платить эти налоги в мо-
мент ликвидации пая. Соответственно такие фонды получат больше выгод от
прироста капитала, чем от получения процентных доходов, и будут прини-
мать соответствующие решения.
ПРОЧИЕ КОНСУЛЬТАНТЫ
Диверсификация инвестиций
Диверсификация инвестиций (глава 7) очень важна для сокращения риска.
В результате инвестиционные консультанты уделяют большое внимание тому
факту, чтобы хоть какая-то часть инвестиций была вложена в ценные бумаги
с фиксированным доходом. Особенно в тех случаях, когда требуется, чтобы
портфель приносил хотя бы какой-то доход, инвестиционный консультант бу-
дет, скорее всего, склонен выбрать инвестиции в облигации для выполнения
этой задачи. Очевидно, что размер суммы, вкладываемой в облигации, будет
зависеть от размера портфеля, периодов времени между регулярными перес-
мотрами, отношения цены к риску.
В тех странах, где частные лица платят высокие прогрессивные налоги
на незаработанный доход (т. е. на доход от сбережений и инвестиций), на-
логовые условия использования облигаций будут другими. В таких условиях
процентный доход может практически не иметь никакой ценности после нало-
гообложения для получателя, и следовательно, прирост капитала будет бо-
лее привлекателен.
ЧАСТНЫЕ ЛИЦА
В целом, хотя частные лица обычно используют консервативный подход к
инвестициям, они не являются активными покупателями или держателями об-
лигаций.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. В чем состоит роль первичного дилера на рынке государственных об-
лигаций?
2. Какова роль других дилеров на рынке облигаций?
3. Насколько важны пенсионные фонды для рынка облигаций?
4. Для каких видов инвесторов будет безразлично, представлен ли доход
от облигаций
процентами или приростом капитала?
5. Какая группа инвесторов меньше всего заинтересована в облигациях?
3.3 ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ
Как и многие другие ценные бумаги, облигация может приносить доход
двумя способами:
Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в
большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, ко-
торая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года.
Во-вторых, можно добиться прироста капитала, который выражается раз-
ницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает
облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной
облигации).
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потен-
циальный доход от облигации, является то, что процентные ставки (основ-
ной компонент оценки облигации) и цены облигаций меняются в противопо-
ложных направлениях. Следовательно, общее правило таково:
цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по
мере роста процентных ставок.
Следующей важной чертой, как уже говорилось, является влияние уровня
инфляции. Если уровень инфляции высок, то это снизит покупательную силу
валюты в будущем, т. е. на момент погашения займа на полученные деньги
нельзя будет купить такое же количество товаров и услуг, как сейчас.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122