ВИДЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Виды корпоративных облигаций перечисляются в порядке уменьшения ран-
га, т. е. приоритетности выплаты процентов и основной суммы долга (см.
также главу I),
Обеспеченные или ипотечные облигации могут быть выпущены компанией
только в том случае, если у нее есть какие-то конкретные высококачест-
венные активы. Обычно это только земля или здания, но, например, виноку-
ренные заводы могут предоставлять в качестве залога запасы продукции,
которая должна поступить в продажу, например, только через десять лет
или больше. Другими словами, это имущество, которое может использоваться
в качестве фиксированного залога по облигации и которое компания плани-
рует использовать в течение длительного периода времени (например, де-
сять - двадцать пять лет).
Компания не имеет права продавать активы, выступающие в качестве фик-
сированного залога, не получив разрешения владельцев облигаций. Вла-
дельцам облигаций, как правило, разрешается конфисковать конкретные ак-
тивы в том случае, если компания не может выполнить требований кредита
(в число которых может входить требование к тому, чтобы сумма активов
превышала сумму займа на определенную величину), и продать эти активы
для того, чтобы компенсировать основную сумму долга.
Следующая черта такого вида облигаций заключается в том, что компания
может создать "Выкупной фонд", который будет использоваться в процессе
погашения. Это означает, что каждый год компания откладывает определен-
ную сумму денежных средств, которые она использует для выкупа некоторых
облигаций на открытом рынке.
Одним из следствий использования такого подхода (в соответствии с за-
коном спроса и предложения) является то, что кредитор будет готов полу-
чать более низкую процентную ставку.
Поскольку данный инструмент "высшего качества", то требуется, чтобы
компания использовала прибыль за каждый год (или свой капитал) для опла-
ты данного вида облигаций до того, как будут удовлетворены требования
других кредиторов.
В развитых странах практически не было случаев падения цен на недви-
жимость за исключением периода с 1987 по 1995 годы. Таким образом, дан-
ный метод рассматривается как наиболее безопасный способ кредитования
(после государственных заимствований) и представляет собой самый "ка-
чественный" облигационный продукт.
Облигации, которые не имеют фиксированного залога, относятся к следу-
ющей категории и могут обеспечиваться плавающим залогом. Обеспечением
могут быть материальные или нематериальные активы, включая торговые мар-
ки и долгосрочные контракты, или гарантии третьих лиц.
Эти инструменты опять-таки будут использоваться компанией, которая
хочет привлечь долгосрочное финансирование, и будут рассматриваться ком-
панией в качестве способа заимствования в том случае, если у нее нет
недвижимости для залога или компания просто не хочет передавать в руки
владельцев облигаций фиксированный залог.
Поскольку качество здесь ниже, то кредиторы будут рассчитывать на бо-
лее высокую ставку, чем по обеспеченным облигациям. Обычно по таким об-
лигациям не создается гарантийный фонд, и следовательно, компания должна
будет выплачивать только проценты до наступления срока погашения, когда
должна быть погашена основная сумма долга. Необходимо понимать, что в
условиях инфляции с точки зрения покупательной силы валюты через десять
- двадцать лет основная сумма долга будет в денежном выражении представ-
лять меньше затрат, чем сейчас.
В отличие от облигаций с фиксированным залогом владельцам облигаций с
плавающим залогом обычно не разрешается конфисковывать активы в случае
невыполнения компанией условий займа. Однако владельцы таких облигаций
могут потребовать ликвидации компании для того, чтобы в результате про-
дажи активов вернуть свои деньги. При условии, что залог активов был
юридически правильно оформлен, такие виды займов будут погашаться после
обеспеченных облигаций, но до удовлетворения требований всех других кре-
диторов.
Необеспеченные облигации будут выпускаться только в тех случаях, ког-
да компания имеет активы (или будет их иметь в результате получения зай-
ма), которых будет достаточно для погашения основной суммы займа. Конеч-
но, кредиторы потребуют от компании наличия сильного баланса и счета ре-
зервов по текущим доходам, которые могли бы содействовать погашению зай-
ма. Этот вид находится на еще более низком уровне качества и соот-
ветственно представляет более серьезный риск для инвесторов. Следова-
тельно, заемщик должен ожидать) что ему придется заплатить более высокую
процентную ставку, чем по предыдущим видам облигаций.
Компания, скорее всего, будет использовать этот вид облигаций только
в том случае, когда она не может позволить себе выпустить инструменты
более высокого качества,
Поскольку данный вид займа является необеспеченным, то владельцы та-
ких облигаций в случае неспособности компании ответить по своим финансо-
вым обязательствам будут стоять на одном уровне с другими необеспеченны-
ми обязательствами (в число которых будут входить банковские овердрафты
и торговая кредиторская задолженность). Следовательно, если компания не
выполнит обязательства, то может случиться так, что после ее ликвидации
останется недостаточно средств для погашения основной суммы долга.
Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны вышеописанному, и
единственное различие состоит в том, что эти облигации могут быть кон-
вертированы в какой-то момент в будущем в долевые инструменты. Другими
словами, при конверсии происходит аннулирование облигаций, и вместо них
осуществляется дополнительный выпуск обыкновенных акций, причем дополни-
тельного платежа от инвестора не требуется.
Из-за того, что в этом процессе принимают участие долевые инструмен-
ты, компания может выпускать облигации с более низким купоном, поскольку
она предоставляет владельцам облигаций бесплатную возможность, которая
может стоить значительно больше, чем сама облигация, поскольку стоимость
обыкновенных акций растет с ростом прибыльности компании.
Пока облигация остается облигацией, она будет оставаться на том же
уровне, что и другие необеспеченные займы, но при переводе в долевой
инструмент она попадает на уровень ниже всех кредиторов, но наравне с
другими акционерами.
ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Следует помнить, что владельцы долговых инструментов, как правило, не
имеют права голоса на собраниях компании по вопросам, которые влияют на
деятельность компании, но они имеют право голоса в тех случаях, когда
речь заходит об их правах. Владельцы долговых инструментов (кредиторы)
предоставляют средства компании за вознаграждение.
В число их прав входит:
получение уведомления (или подтверждения) о размере основной суммы
долга и условиях этого займа;
получение фиксированных (или плавающих) процентов от основной суммы
долга;
получение оговоренной суммы погашения (обычно это та же сумма, что и
основная сумма долга на дату погашения если погашение не было осу-
ществлено раньше срока по условиям соглашения);
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122