ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Каковы три основных пути использования депозитарных расписок?
2. Опишите разницу между хеджем производителя и хеджем потребителя с
использованием фьючерсных контрактов.
3. Что означает использование опционов в страховом хеджировании?
4. Опишите соотношение между андеррайтингом и продажей опционов пут.
5. Для чего в основном используются конвертируемые облигации?





91


ГЛАВА 6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ
6.0 ЧТО ТАКОЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ?
Инвестиционные фонды - это механизм, при помощи которого частные лица
передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров
для управления. Вложения тысяч инвесторов затем управляются как единый
портфель, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его
инвестиции. Это дает следующие преимущества
ПРОФЕССИОНАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ:
у мелких частных инвесторов нет ни времени, ни знаний в области про-
цедур отбора акций и работы на фондовом рынке, но они хотят иметь те же
преимущества от вложения средств, что и крупные профессиональные инвес-
торы.
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ:
в управлении портфелем признан тот факт, что диверсификация снижает
риск, но мелкие инвесторы не могут достичь этого экономичным путем из-за
высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций.
СНИЖЕНИЕ ЗАТРАТ:
при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным
портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего ин-
вестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление.
НАДЕЖНОСТЬ:
поскольку инвестиционные фонды практически во всех странах являются
объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту инте-
ресов мелких инвесторов, инвесторы могут быть в значительной степени
уверены, что фонд будет должным образом управлять их средствами и защи-
щать их.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Дайте определение коллективного инвестиционного фонда
2. Какие преимущества инвестору предоставляет такой фонд?

6.1 КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ В МИРЕ

Инвестиционные фонды (также известные под названием взаимные фонды в
США, паевые трасты в Великобритании, SICAV во Франции и т. д.) в послед-
ние более чем десять лет развивались в обстановке подъема в экономике
западных стран.

РЫНОК США
В США стоимость инвестиционных фондов возросла с $60 миллиардов в
1980 г., когда шло управление средствами 7 миллионов счетов инвесторов,
до более чем $3 000 миллиардов в 1994 г., когда в фондах было 80 миллио-
нов счетов инвесторов. По оценкам эти счета принадлежат 75 миллионам че-
ловек, или 40% американских семей.

РЫНОК ВЕЛИКОБРИТАНИИ
На меньшем по размеру британском рынке за тот же период стоимость ин-
вестиционных фондов возросла с 5 миллиардов фунтов стерлингов до более
чем 100 миллиардов фунтов стерлингов, а количество счетов - с 1,5 милли-
онов до более чем 6 миллионов счетов, которые принадлежат примерно 1
миллиону инвесторов, или 5% семей.

РЫНОК ФРАНЦИИ
Активы, управляемые французскими управляющими фондами, увеличились с
очень небольших сумм в 1980 г. до более чем $500 миллиардов в 1994 г.;
почти 25% французских семей теперь являются владельцами акций инвестици-
онных фондов. На некоторых более молодых европейских рынках, таких, как
рынки Португалии и Испании, были отмечены 40-процентные и более высокие
темпы годового роста инвестиционных фондов.

ПРИЧИНЫ РОСТА
Таким образом, похоже, что бурный рост инвестиционных фондов является
долгосрочной тенденцией в ответ на изменения в экономической, финансовой
и социальной ситуации, а именно:
ПОВЫШЕНИЕ ОСВЕДОМЛЕННОСТИ: инвесторы все больше хотят иметь полную
информацию о размещении своих средств и контролировать достижение инвес-
тиционных целей.
СТРЕМЛЕНИЕ К "ПРОЗРАЧНОСТИ": предпочтение отдается гибким и ликвидным
методам сбережений, когда каждый элемент инвестиции виден - "прозрачен"
- для инвестора. Пенсионные схемы и страховые полисы старого стиля не
обладают таким качеством.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫМИ ИНВЕСТОРАМИ:
инвестиционные фонды широко используются управляющими пенсионными фонда-
ми в качестве вложения пенсионных взносов. Этому во многом способствуют
изменения в пенсионных схемах: размер пенсии связывается с суммой капи-
тала, накопленного к пенсионному возрасту, а не с последней заработной
платой данного лица. Компании страхования жизни также вкладывают все
больший процент своих активов в инвестиционные фонды. Эти компании пред-
лагают контракты на страхование жизни с большим элементом сбережений с
выплатой средств в определенную дату в будущем (а не только в случае
смерти) и, как правило, связывают эти выплаты с доходностью акций в ин-
вестиционных фондах, которыми управляют либо сами эти компании, либо
другие организации.
РАЗВИТИЕ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ПЕНСИОННЫХ СХЕМ: наблюдается рост числа персо-
нальных пенсий, предназначенных для людей, работающих самостоятельно, и
"переносных" схем на случай изменения места работы. Росту количества та-
ких программ способствовало снижение уверенности в том, что государство
сможет обеспечить необходимые пенсии; причина этого отчасти кроется в
увеличении доли пожилых людей в населении, а отчасти - в неопределеннос-
ти экономического климата, когда человек уже не поступает на работу в
организацию на всю жизнь. Большая доля взносов в персональные пенсионные
схемы вкладывается через инвестиционные фонды.
БОЛЕЕ ВЫСОКИЕ ДОХОДЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ: наоборот, хорошие доходы на
фондовом рынке на протяжении десятилетия подчеркивают ценность инвести-
рования более прямым путем.
СТОИМОСТЬ АКЦИЙ: также считается, что долгосрочная доходность акций
выше, чем облигаций и депозитов: последние два инструмента теряют свою
стоимость из-за постоянной инфляции (даже если она небольшая), в то вре-
мя как акции могут сохранять и сохраняют свою реальную стоимость.
ФОНДЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА: впечатляющий рост фондов денежного рынка в не-
которых странах отражает снижение интереса к старомодному банковскому
обслуживанию через филиалы и наличие более высоких доходов в инвестици-
онных фондах по сравнению с мелкими депозитами в банках и других сбере-
гательных учреждениях.
БЛАГОПРИЯТНЫЙ НАЛОГОВЫЙ РЕЖИМ: правительства многих стран оказывают
особое внимание взаимным фондам, устанавливая налоговый режим, благопри-
ятствующий инвестициям в эти фонды.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ НА РЫНКАХ С НЕДАВНО ПРОШЕДШЕЙ ПРИВАТИЗАЦИЕЙ
Инвестиционные фонды - если они должным образом организованы и управ-
ляются - чрезвычайно жизнеспособная форма инвестирования. Они могут вы-
жить в таких проблемных условиях, как неликвидные рынки, экономический
спад и инфляция. Более того, они имеют мощный стимул для хорошего управ-
ления и сохранения доверия со стороны инвесторов, поскольку если они не
сумеют этого сделать, они не смогут больше привлекать денежные средства.
В большинстве стран, в которых произошла массовая приватизация, кол-
лективные инвестиционные фонды сыграли важную роль.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122