Перспективная прогнозируемые (или ожидаемые) дивиденды на акцию
дивидендная =
------------------------------------------------------------------------
- х 100
доходность текущая рыночная цена акции

Например, если компания прогнозирует дивиденды в размере 18 на акцию
на текущий финансовый год, перспективная дивидендная доходность увеличи-
вается до 6,55%

Дивиденд на акцию
Дивидендная доходность = ---------------------------Цена акции

18
DY = ----- o 100 = 6,55% 275
По традиции инвестиционные аналитики, как правило, предполагают, что
если увеличивается промежуточный дивиденд, то и общегодовой дивиденд бу-
дет увеличен на тот же процент, если компания не заявит иначе при объяв-
лении промежуточного дивиденда.
Хотя ранее упоминалось о том, что размер дивидендов занимает второе
место по значению после изменения цены капитала, следует заметить, что
управляющие фондами ожидают от компаний четкой и последовательной диви-
дендной политики. В результате, особенно в крупных компаниях, часто
практикуется естественное постепенное ежегодное увеличение дивидендных
выплат.
Нужно отметить в качестве технического момента в управлении портфе-
лем, что рыночная дивидендная доходность может быть рассчитана путем
оценки совокупного дивиденда по акциям на рынке, его деления на совокуп-
ную рыночную цену акций и сравнения результата с преобладающей доход-
ностью рынка облигаций. Поскольку доходность облигаций практически всег-
да выше, чем акций, эта разница называется "обратной разницей в доход-
ности". Этот показатель особенно полезен для управляющих фондами, когда
они принимают решение о распределении своих средств между акциями и об-
лигациями.

ДОХОД НА АКЦИЮ
Компании (за исключением некоторых паевых фондов из-за нормативных
требований к ним) обычно не выплачивают всю свою годовую прибыль в виде
дивидендов своим акционерам. Любая дополнительная прибыль сверх выплаты
дивидендов переводится на счет резерва дохода (или прибыли) и может быть
использована на развитие, маркетинг или замену активов компании или
просто оставлена для использования в будущем на неуказанные цели. Следо-
вательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна
компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акцио-
нерам.

Хотя акционеров и интересует то, насколько прибыльна их компания в
целом и их право голоса позволяет им участвовать в принятии решения о
расходах предприятия, они имеют право на эту прибыль только после учета
всех долговых обязательств, сборов и налогов. Соответственно важнее все-
го для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих
расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется вели-
чиной дохода на акцию.
Итак:

Прибыль после налогов, процентов и дивид. по привил. акциям
Доход на акцию (EPS) =
------------------------------------------------------------------------
---------Количество выпущенных обыкновенных акций

Примечание. Это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее
можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет вели-
чина нераспределенной прибыли на акцию.

Например, если прибыль компании после оплаты налогов (и расходов)
составляет 1 000 000 $ и она выпустила 50 000 акций, EPS составляет 20$
на акцию.

Прибыль после налогообложения
EPS = -------------------------------------------Количество акций

1 000 000
EPS = ------------- = 20 50 000
Примечание. Из этого и предыдущего примеров видно, что компания (за
последний финансовый год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на
акцию, что составляет 250000 (т. е. 50 000 х 5), или одну четверть ее
прибыли.

ОТНОШЕНИЕ ЦЕНЫ К ДОХОДУ НА АКЦИЮ

Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е. В техническом анали-
зе (изучение потенциальной стоимости компании в будущем) это самый важ-
ный аналитический показатель. Главная его цель - дать возможность для
сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или
рамки для конкретных отраслей. Это оценочный расчет, при котором предпо-
лагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется ком-
пании, чтобы окупить цену своих акций.
Итак: Текущая рыночная цена акции Отношение цены к доходу на акцию =
---------------------------------------
Доход на акцию

Например, используя цифры из вышеупомянутых примеров, Р/Е для этой
компании равно 13,75.


Цена акции 275
P/E = ---------------- = ------ = 13,75 EPS 20
т. е. при текущем отношении цены к доходу на акцию компания окупит
цену на свои акции за 13,75 года.

По той же причине, разъясненной ранее, что разные отрасли находятся
на разных стадиях своего экономического цикла, у разных отраслей также
разные темпы оборота своей продукции, а также разные задачи в отношении
денежных потоков. Обычно, строго говоря, показатели Р/Е сравнимы только
для компаний, работающих в одной отрасли, и хотя существуют сравни-
тельные соотношения между Р/Е для разных отраслей, они не дают эффектив-
ного механизма даже для сравнения одинаковых отраслей в разных странах.
Несмотря на то, что компании могут прогнозировать будущие дивиденды,
обычно они не прогнозируют будущую прибыль (кроме как для целей внутрен-
него бюджетирования). Однако инвестиционные аналитики часто оценивают
будущие потоки прибыли для тех компаний, на которых они специализируют-
ся. Следовательно, можно получить потенциальные коэффициенты Р/Е с по-
мощью их анализа.
Например, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в предстоя-
щем финансовом году составит 25, это будет свидетельствовать о потенци-
альном Р/Е = 11.

Цена акции 275
Р/Е = --------------- = ------ = 11,00 EPS 25

При использовании коэффициентов Р/Е заслуживает внимания тот факт,
что в этих показателях не учитываются риски, связанные с получением из-
меряемой прибыли. И действительно, высокий коэффициент Р/Е можно расс-
матривать как свидетельство высокого риска, поскольку цена акции спеку-
лятивна по отношению к доходам, которые лежат в ее основе. С другой сто-
роны, можно также предположить, что высокий коэффициент Р/Е указывает на
то, что инвесторы испытывают большую уверенность в способности компании
повысить свой доход в будущем. Он также может указывать на то, что цена
завышена по сравнению с их реальной стоимостью.
Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориенти-
ры для проведения дальнейших исследований.

ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВОВ

По сути цель этого стоимостного коэффициента - определение базовой
чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были
проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Его
также можно определить как акционерный капитал компании плюс нераспреде-
ленные резервы, подлежащие распределению среди держателей обыкновенных
акций.

Итак:

Активы за вычетом всех долгов и издержек
Стоимость чистых активов =
-------------------------------------------------------Количество выпу-
щенных акций

Например, если активы после погашения всех долговых обязательств (по
их номинальной стоимости) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6
000 000, а выпущены все те же 50 000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за
акцию.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122