Следовательно, акции различаются по цене. Если объявля-
ется выплата хороших дивидендов по обыкновенным акциям, они могут под-
няться в цене по сравнению с отсроченными акциями. Однако, поскольку
контроль при голосовании по-прежнему приходится на долю отсроченных ак-
ции, в остальное время они обычно имеют более высокую цену, чем обыкно-
венные, также и потому, что контрольные акции вообще редко переходят от
одного владельца к другому.
Другим вариантом являются привилегированные обыкновенные акции. Такие
акции, схожие с привилегированными, часто дают преимущественное право на
получение дивидендов (по сравнению с обыкновенными акциями) и на получе-
ние капитала в случае прекращения деятельности компании. Также по ним
высока вероятность получения дополнительного права голоса (подобно отс-
роченным акциям), и следовательно, их рыночная цена гораздо выше, чем
цена обыкновенных акций. Такие привилегированные обыкновенные акции ак-
тивно используются владельцами швейцарских семейных фирм, которые хотели
сохранить контроль над своими компаниями, а также по-прежнему получать
значительную выгоду от их постоянной прибыльности. В Швейцарии, а затем
и в других странах, такие акции стали называться акциями "А" и "Б" (при
этом на класс "А" приходилось больше привилегий).
В последние десять лет стало заметным явно негативное отношение регу-
лирующих органов рынка ценных бумаг к тому, что за обыкновенными акциями
закрепляются разные права. В настоящее время считается, что все обыкно-
венные акции одного эмитента должны заключать в себе совершенно равные
права. Это один из элементов политики регулирующих органов по защите ин-
весторов. В соответствии с этим активно поощрялись действия компаний (в
том числе и швейцарских), направленные на соблюдение такого равенства. В
противном случае требуется, чтобы такие акции изымались из обращения на
бирже и не могли бы предлагаться инвесторам.
КОРПОРАТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ
Необходимо кратко рассмотреть те действия, посредством которых компа-
ния меняет структуру или организацию своего акционерного капитала. Необ-
ходимо учесть, что такие действия обычно относятся только к акциям, а
некоторые из них касаются только акций, имеющих номинальную стоимость. В
этой части будут описаны пять видов организационных действий, включая
бонусные эмиссии, выпуски прав, дробление (применяется только в случае
наличия номинальной стоимости), консолидацию (противоположна дроблению)
и возврат капитала акционерам.
Нельзя забывать о том, что директора компании обязаны действовать в
лучших интересах акционеров. Следовательно, в некоторых случаях компании
придется с осторожностью относиться к компромиссам между тем, что хорошо
для бизнеса в краткосрочном и долгосрочном плане, и тем, что хорошо для
акционеров в краткосрочном и долгосрочном плане, учитывая, что эти инте-
ресы не всегда совместимы.
БОНУСНЫЕ ЭМИССИИ (ИЛИ ЭМИССИИ ДЛЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА)
Бонусная эмиссия - это "бесплатное" размещение акций среди всех су-
ществующих акционеров пропорционально количеству уже имеющихся у них ак-
ций. Таким образом, такая эмиссия требует предоставления преимуществен-
ного права всем существующим акционерам на равной основе. Необходимо от-
метить, что в результате бонусной эмиссии компания не привлекает новых
средств.
ВЫПУСК ПРАВ
Если компания хочет привлечь дополнительные средства, она может вос-
пользоваться выпуском прав. Она предлагает дополнительные акции сущест-
вующим акционерам (на преимущественной основе) за определенную сумму в
количестве, пропорциональном имеющимся у них пакетам акций.
Следует отметить, что на американском рынке преимущественные права не
предоставляются. В Великобритании это почти наверняка означает, что ком-
пания предлагает дополнительные акции с дисконтом по отношению к преоб-
ладающей рыночной цене акций прежде, чем дать объявление о выпуске прав.
Естественно ожидать от компании сохранения такой же выплаты дивидендов
по новым акциям, появившимся в результате выпуска прав, как и по перво-
начальным "старым" акциям. Таким образом, предполагается, что при прив-
лечении этих новых средств компания сможет заработать за счет дополни-
тельных средств хотя бы свою норму дивидендных выплат. Конечный ре-
зультат выпуска преимущественных прав заключается в том, что существую-
щие акционеры при условии, что они воспользуются своим правом и оплатят
новые акции, сохранят ту же долю в компании.
ДРОБЛЕНИЕ (ИЛИ ДЕЛЕНИЕ) АКЦИЙ
Это действие производится только в отношении акций тех компаний, ко-
торые осуществляют учет по номинальной стоимости. При этом компания ста-
вит своей целью сократить номинальную стоимость каждой акции и размещает
бесплатно среди существующих акционеров компенсирующее количество акций
для поддержания стоимости их пакетов акций.
КОНСОЛИДАЦИЯ
Это действие, обратное дроблению, когда компания увеличивает номи-
нальную стоимость акции, но фактически аннулирует соответствующее коли-
чество акций, чтобы сохранялась стоимость пакета акций каждого акционе-
ра. Как и дробление, - чисто косметическое действие, оказывающее влияние
только на рыночную цену акции.
ВОЗВРАТ КАПИТАЛА
Как видно из названия, в этом случае компания желает вернуть капитал
или капитальную прибыль (в отличие от прибыли, полученной за счет теку-
щего дохода) своим акционерам. Эта мера применяется только тогда, когда
компания полагает, что не может получить достаточную прибыль, позволяю-
щую обеспечить акционерам доходность не ниже той, которую они бы получи-
ли, разместив свои собственные средства в банке и т. д. Хотя это может
показаться привлекательным для акционеров, очень часто является плохим
знаком для будущего компании.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Что подразумевает ограниченная ответственность компании?
2. Какова разница между кумулятивной и некумулятивной привилегирован-
ной акцией?
3. Какова очередность прав держателей обыкновенных акций в случае
ликвидации компании?
4. Как в настоящее время регулирующие органы относятся к разным клас-
сам обыкновенных акций?
4.2 ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА
Данный раздел будет посвящен участникам рынка акций и их роли, а так-
же в нем будут рассмотрены требования крупных инвесторов к инвестициям в
акции.
ГОСУДАРСТВО
На первых этапах создания рынка капитала в экономике переходного пе-
риода государство играет главную роль в рамках своей приватизационной
программы. Оно также играет основную роль в случае полной переориентации
такой политики, становясь покупателем в ходе программы национализации.
Однако в остальное время оно осуществляет вложения в инфраструктуру и,
помимо оказании поддержки социально значимым отраслям, как правило, не
вкладывает средства напрямую в рынок акций и в любом случае не может
выступать эмитентом прав собственности.
Тем не менее государство несет политическую ответственность за обес-
печение эффективного и законного регулирования рынка акций.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122
ется выплата хороших дивидендов по обыкновенным акциям, они могут под-
няться в цене по сравнению с отсроченными акциями. Однако, поскольку
контроль при голосовании по-прежнему приходится на долю отсроченных ак-
ции, в остальное время они обычно имеют более высокую цену, чем обыкно-
венные, также и потому, что контрольные акции вообще редко переходят от
одного владельца к другому.
Другим вариантом являются привилегированные обыкновенные акции. Такие
акции, схожие с привилегированными, часто дают преимущественное право на
получение дивидендов (по сравнению с обыкновенными акциями) и на получе-
ние капитала в случае прекращения деятельности компании. Также по ним
высока вероятность получения дополнительного права голоса (подобно отс-
роченным акциям), и следовательно, их рыночная цена гораздо выше, чем
цена обыкновенных акций. Такие привилегированные обыкновенные акции ак-
тивно используются владельцами швейцарских семейных фирм, которые хотели
сохранить контроль над своими компаниями, а также по-прежнему получать
значительную выгоду от их постоянной прибыльности. В Швейцарии, а затем
и в других странах, такие акции стали называться акциями "А" и "Б" (при
этом на класс "А" приходилось больше привилегий).
В последние десять лет стало заметным явно негативное отношение регу-
лирующих органов рынка ценных бумаг к тому, что за обыкновенными акциями
закрепляются разные права. В настоящее время считается, что все обыкно-
венные акции одного эмитента должны заключать в себе совершенно равные
права. Это один из элементов политики регулирующих органов по защите ин-
весторов. В соответствии с этим активно поощрялись действия компаний (в
том числе и швейцарских), направленные на соблюдение такого равенства. В
противном случае требуется, чтобы такие акции изымались из обращения на
бирже и не могли бы предлагаться инвесторам.
КОРПОРАТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ
Необходимо кратко рассмотреть те действия, посредством которых компа-
ния меняет структуру или организацию своего акционерного капитала. Необ-
ходимо учесть, что такие действия обычно относятся только к акциям, а
некоторые из них касаются только акций, имеющих номинальную стоимость. В
этой части будут описаны пять видов организационных действий, включая
бонусные эмиссии, выпуски прав, дробление (применяется только в случае
наличия номинальной стоимости), консолидацию (противоположна дроблению)
и возврат капитала акционерам.
Нельзя забывать о том, что директора компании обязаны действовать в
лучших интересах акционеров. Следовательно, в некоторых случаях компании
придется с осторожностью относиться к компромиссам между тем, что хорошо
для бизнеса в краткосрочном и долгосрочном плане, и тем, что хорошо для
акционеров в краткосрочном и долгосрочном плане, учитывая, что эти инте-
ресы не всегда совместимы.
БОНУСНЫЕ ЭМИССИИ (ИЛИ ЭМИССИИ ДЛЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА)
Бонусная эмиссия - это "бесплатное" размещение акций среди всех су-
ществующих акционеров пропорционально количеству уже имеющихся у них ак-
ций. Таким образом, такая эмиссия требует предоставления преимуществен-
ного права всем существующим акционерам на равной основе. Необходимо от-
метить, что в результате бонусной эмиссии компания не привлекает новых
средств.
ВЫПУСК ПРАВ
Если компания хочет привлечь дополнительные средства, она может вос-
пользоваться выпуском прав. Она предлагает дополнительные акции сущест-
вующим акционерам (на преимущественной основе) за определенную сумму в
количестве, пропорциональном имеющимся у них пакетам акций.
Следует отметить, что на американском рынке преимущественные права не
предоставляются. В Великобритании это почти наверняка означает, что ком-
пания предлагает дополнительные акции с дисконтом по отношению к преоб-
ладающей рыночной цене акций прежде, чем дать объявление о выпуске прав.
Естественно ожидать от компании сохранения такой же выплаты дивидендов
по новым акциям, появившимся в результате выпуска прав, как и по перво-
начальным "старым" акциям. Таким образом, предполагается, что при прив-
лечении этих новых средств компания сможет заработать за счет дополни-
тельных средств хотя бы свою норму дивидендных выплат. Конечный ре-
зультат выпуска преимущественных прав заключается в том, что существую-
щие акционеры при условии, что они воспользуются своим правом и оплатят
новые акции, сохранят ту же долю в компании.
ДРОБЛЕНИЕ (ИЛИ ДЕЛЕНИЕ) АКЦИЙ
Это действие производится только в отношении акций тех компаний, ко-
торые осуществляют учет по номинальной стоимости. При этом компания ста-
вит своей целью сократить номинальную стоимость каждой акции и размещает
бесплатно среди существующих акционеров компенсирующее количество акций
для поддержания стоимости их пакетов акций.
КОНСОЛИДАЦИЯ
Это действие, обратное дроблению, когда компания увеличивает номи-
нальную стоимость акции, но фактически аннулирует соответствующее коли-
чество акций, чтобы сохранялась стоимость пакета акций каждого акционе-
ра. Как и дробление, - чисто косметическое действие, оказывающее влияние
только на рыночную цену акции.
ВОЗВРАТ КАПИТАЛА
Как видно из названия, в этом случае компания желает вернуть капитал
или капитальную прибыль (в отличие от прибыли, полученной за счет теку-
щего дохода) своим акционерам. Эта мера применяется только тогда, когда
компания полагает, что не может получить достаточную прибыль, позволяю-
щую обеспечить акционерам доходность не ниже той, которую они бы получи-
ли, разместив свои собственные средства в банке и т. д. Хотя это может
показаться привлекательным для акционеров, очень часто является плохим
знаком для будущего компании.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Что подразумевает ограниченная ответственность компании?
2. Какова разница между кумулятивной и некумулятивной привилегирован-
ной акцией?
3. Какова очередность прав держателей обыкновенных акций в случае
ликвидации компании?
4. Как в настоящее время регулирующие органы относятся к разным клас-
сам обыкновенных акций?
4.2 ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА
Данный раздел будет посвящен участникам рынка акций и их роли, а так-
же в нем будут рассмотрены требования крупных инвесторов к инвестициям в
акции.
ГОСУДАРСТВО
На первых этапах создания рынка капитала в экономике переходного пе-
риода государство играет главную роль в рамках своей приватизационной
программы. Оно также играет основную роль в случае полной переориентации
такой политики, становясь покупателем в ходе программы национализации.
Однако в остальное время оно осуществляет вложения в инфраструктуру и,
помимо оказании поддержки социально значимым отраслям, как правило, не
вкладывает средства напрямую в рынок акций и в любом случае не может
выступать эмитентом прав собственности.
Тем не менее государство несет политическую ответственность за обес-
печение эффективного и законного регулирования рынка акций.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122