е. банки
будут торговать ими как принципалы между собой).
Тем не менее в последние двадцать лет такая торговля стала регулиро-
ваться Международной ассоциацией рынка ценных бумаг (ISMA), которая сос-
тоит, по ее собственному определению, из "крупнейших европейских банков
и инвестиционных домов". Эта ассоциация признается многими странами как
саморегулируемая организация. Основной заботой Ассоциации является соб-
людение правил торговли. Как и при внутренних выпусках, рейтинг дохода
будет зависеть от качества облигации и других факторов. Однако есть один
очень важный фактор, который уникален для еврооблигаций.
Этот фактор состоит в том, что для международных инвесторов доходы
приближаются к показателям, присущим внутренним международным рынкам с
самой низкой доходностью, т. е. Япония или США. Следовательно, несмотря
на то, что эмитент будет сталкиваться с валютным риском по своим за-
имствованиям, все-таки это позволяет ему привлекать средства по более
низким ставкам, чем в целом на внутреннем рынке.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. С чем связан элемент "евро" в названии еврооблигаций?
2. Для чего используется электронный мост?
3. Что имеется в виду под "недвижимыми" формами?
4. Почему облигации обычно выпускаются в долларах США?
5. Какая саморегулируемая организация отвечает за правила и стандарты
эмиссии еврооблигаций?
34
ГЛАВА 4. РЫНКИ АКЦИЙ
В этой главе речь пойдет о ценных бумагах, представляющих право
собственности на компании. Здесь будут рассмотрены виды акций, корпора-
тивные действия, затрагивающие эти акции, фондовые биржи, другие рынки
ценных бумаг, индексы, основные участники рынка, понятия риска и доход-
ности капитала, международные рынки акций, российские рынки акций, АДР и
ГДР.
4.1 ВИДЫ АКЦИЙ
Акционеры являются владельцами компании, которая в свою очередь явля-
ется юридическим лицом.
Одно из главных преимуществ создания юридического лица состоит в том,
что, как правило, оно обладает ограниченной юридической ответствен-
ностью. Другими словами, в случае невыполнения компанией своих обяза-
тельств ее акционеры несут ответственность только в размере своего вне-
сенного вклада в финансирование компании.
Таким образом, владение акциями компании несет в себе риск потери ин-
вестиции в полном объеме в случае финансового краха компании. Однако,
поскольку ожидается, что высокий риск должен компенсироваться высоким
доходом, именно акционеры получают прибыль от финансового успеха компа-
нии. После уплаты процентов по долговым обязательствам (и в конечном
итоге основной суммы капитала по ним) акционеры компании могут либо сог-
ласиться на получение своей доли прибыли в виде дивидендов, либо оста-
вить эту прибыль на ее балансе в виде резервов. Нераспределенная при-
быль, остающаяся в компании, дает ей возможность для роста прибыли в бу-
дущем.
Как уже упоминалось, акции, дающие право собственности, можно отнести
к двум категориям - привилегированные акции и обыкновенные акции.
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
Хотя эти акции представляют право собственности и, следовательно, по
всей вероятности должны давать какое-то право голоса, они имеют ряд ха-
рактеристик долговых инструментов, и эти характеристики ведут к ограни-
чению риска и, соответственно, к ограничению прибыли. Как правило, по
привилегированным акциям выплачиваются дивиденды по фиксированной годо-
вой ставке (подобно купону облигации). Однако некоторые привилегирован-
ные акции считаются акциями участия. Это означает, что помимо права на
фиксированную сумму дивидендов они дают право на долю оставшейся прибы-
ли. Поскольку такие акции в свое время широко использовались, возникла
необходимость внести в название акций, не участвующих в распределении
дополнительной прибыли, слово " неучаствующие ".
Следующий вариант привилегированных акций связан с накоплением диви-
дендов по ним из года в год за те финансовые годы, когда компания не по-
лучила достаточной прибыли для выплаты этих дивидендов. По законам
большинства стран компании должны выплачивать проценты по своим долговым
инструментам, и даже если в какой-либо год компания не получит достаточ-
ной прибыли, ей придется произвести выплату за счет своего капитала,
иначе она не выполнит обязательства перед кредиторами, а это может при-
вести к ликвидации компании. Поскольку привилегированные акции дают пра-
во собственности, законодательство, как правило, не допускает выплаты
дивидендов по ним из капитала. Соответственно в том случае, когда приви-
легированные акции дают право на получение накопленных дивидендов за
прошлый год (годы) (т. е. прежде, чем держатели обыкновенных акций могут
получить какие-либо дивиденды), они называются кумулятивными, и наобо-
рот, когда такое накопление не допускается, акции называются некумуля-
тивными.
Третий вариант, который может быть применен в отношении привилегиро-
ванных акций, - это акции, подлежащие выкупу (т. е. имеющие фиксирован-
ную дату выкупа) или не подлежащие выкупу. В последние двадцать лет при-
вилегированные акции встречаются все реже, что неудивительно. В качестве
акций в случае возврата капитала они стоят после всех дебиторских обяза-
тельств компании, дивиденды по ним начисляются, только когда компания
получает прибыль, да и тогда только после выплаты процентов по всем дол-
говым инструментам. Более того, если это не акции участия, цена и на та-
кие акции вряд ли будет увеличиваться с ростом прибыли компании. Следо-
вательно, поскольку этот инструмент несет в себе высокий риск и дает
низкий доход, требования к его рыночной доходности значительно выше, чем
к доходности практически любого другого финансового инструмента.
ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
Держатели этих акций являются реальными владельцами компании. Они
принимают на себя самый большой риск, связанный с ней. Обыкновенные ак-
ции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным кампании в об-
мен на долю прибыли компании. Права, связанные с акциями, перечисляются
в уставе компании. Самое важное право акционера - это право голоса на
собраниях компании по вопросам политики компании, одобрения дивидендов,
предложенных директорами, избрания директоров, а также право на пропор-
циональную долю активов компании в случае прекращения ее деятельности.
Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного дивиден-
да, и, как говорилось выше, дивиденды по ним выплачиваются, как правило,
только если компания получила прибыль.
Существует несколько вариантов обыкновенных акций, возникших в целом
по двум причинам.
Первая из них - это случай, когда компания являлась собственностью и
контролировалась, например, одной семьей, однако ее владельцы, не желая
брать займов, в то же время не хотели терять контроль над компанией в
связи с тем, что их право голоса "растворилось" бы при размещении допол-
нительных акций среди новых акционеров. Эта ситуация привела к созданию
учредительских акций (которые также называются отсроченными акциями)" По
таким акциям дивиденды часто не выплачиваются в целях сохранения больше-
го права голоса.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122
будут торговать ими как принципалы между собой).
Тем не менее в последние двадцать лет такая торговля стала регулиро-
ваться Международной ассоциацией рынка ценных бумаг (ISMA), которая сос-
тоит, по ее собственному определению, из "крупнейших европейских банков
и инвестиционных домов". Эта ассоциация признается многими странами как
саморегулируемая организация. Основной заботой Ассоциации является соб-
людение правил торговли. Как и при внутренних выпусках, рейтинг дохода
будет зависеть от качества облигации и других факторов. Однако есть один
очень важный фактор, который уникален для еврооблигаций.
Этот фактор состоит в том, что для международных инвесторов доходы
приближаются к показателям, присущим внутренним международным рынкам с
самой низкой доходностью, т. е. Япония или США. Следовательно, несмотря
на то, что эмитент будет сталкиваться с валютным риском по своим за-
имствованиям, все-таки это позволяет ему привлекать средства по более
низким ставкам, чем в целом на внутреннем рынке.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. С чем связан элемент "евро" в названии еврооблигаций?
2. Для чего используется электронный мост?
3. Что имеется в виду под "недвижимыми" формами?
4. Почему облигации обычно выпускаются в долларах США?
5. Какая саморегулируемая организация отвечает за правила и стандарты
эмиссии еврооблигаций?
34
ГЛАВА 4. РЫНКИ АКЦИЙ
В этой главе речь пойдет о ценных бумагах, представляющих право
собственности на компании. Здесь будут рассмотрены виды акций, корпора-
тивные действия, затрагивающие эти акции, фондовые биржи, другие рынки
ценных бумаг, индексы, основные участники рынка, понятия риска и доход-
ности капитала, международные рынки акций, российские рынки акций, АДР и
ГДР.
4.1 ВИДЫ АКЦИЙ
Акционеры являются владельцами компании, которая в свою очередь явля-
ется юридическим лицом.
Одно из главных преимуществ создания юридического лица состоит в том,
что, как правило, оно обладает ограниченной юридической ответствен-
ностью. Другими словами, в случае невыполнения компанией своих обяза-
тельств ее акционеры несут ответственность только в размере своего вне-
сенного вклада в финансирование компании.
Таким образом, владение акциями компании несет в себе риск потери ин-
вестиции в полном объеме в случае финансового краха компании. Однако,
поскольку ожидается, что высокий риск должен компенсироваться высоким
доходом, именно акционеры получают прибыль от финансового успеха компа-
нии. После уплаты процентов по долговым обязательствам (и в конечном
итоге основной суммы капитала по ним) акционеры компании могут либо сог-
ласиться на получение своей доли прибыли в виде дивидендов, либо оста-
вить эту прибыль на ее балансе в виде резервов. Нераспределенная при-
быль, остающаяся в компании, дает ей возможность для роста прибыли в бу-
дущем.
Как уже упоминалось, акции, дающие право собственности, можно отнести
к двум категориям - привилегированные акции и обыкновенные акции.
ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
Хотя эти акции представляют право собственности и, следовательно, по
всей вероятности должны давать какое-то право голоса, они имеют ряд ха-
рактеристик долговых инструментов, и эти характеристики ведут к ограни-
чению риска и, соответственно, к ограничению прибыли. Как правило, по
привилегированным акциям выплачиваются дивиденды по фиксированной годо-
вой ставке (подобно купону облигации). Однако некоторые привилегирован-
ные акции считаются акциями участия. Это означает, что помимо права на
фиксированную сумму дивидендов они дают право на долю оставшейся прибы-
ли. Поскольку такие акции в свое время широко использовались, возникла
необходимость внести в название акций, не участвующих в распределении
дополнительной прибыли, слово " неучаствующие ".
Следующий вариант привилегированных акций связан с накоплением диви-
дендов по ним из года в год за те финансовые годы, когда компания не по-
лучила достаточной прибыли для выплаты этих дивидендов. По законам
большинства стран компании должны выплачивать проценты по своим долговым
инструментам, и даже если в какой-либо год компания не получит достаточ-
ной прибыли, ей придется произвести выплату за счет своего капитала,
иначе она не выполнит обязательства перед кредиторами, а это может при-
вести к ликвидации компании. Поскольку привилегированные акции дают пра-
во собственности, законодательство, как правило, не допускает выплаты
дивидендов по ним из капитала. Соответственно в том случае, когда приви-
легированные акции дают право на получение накопленных дивидендов за
прошлый год (годы) (т. е. прежде, чем держатели обыкновенных акций могут
получить какие-либо дивиденды), они называются кумулятивными, и наобо-
рот, когда такое накопление не допускается, акции называются некумуля-
тивными.
Третий вариант, который может быть применен в отношении привилегиро-
ванных акций, - это акции, подлежащие выкупу (т. е. имеющие фиксирован-
ную дату выкупа) или не подлежащие выкупу. В последние двадцать лет при-
вилегированные акции встречаются все реже, что неудивительно. В качестве
акций в случае возврата капитала они стоят после всех дебиторских обяза-
тельств компании, дивиденды по ним начисляются, только когда компания
получает прибыль, да и тогда только после выплаты процентов по всем дол-
говым инструментам. Более того, если это не акции участия, цена и на та-
кие акции вряд ли будет увеличиваться с ростом прибыли компании. Следо-
вательно, поскольку этот инструмент несет в себе высокий риск и дает
низкий доход, требования к его рыночной доходности значительно выше, чем
к доходности практически любого другого финансового инструмента.
ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
Держатели этих акций являются реальными владельцами компании. Они
принимают на себя самый большой риск, связанный с ней. Обыкновенные ак-
ции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным кампании в об-
мен на долю прибыли компании. Права, связанные с акциями, перечисляются
в уставе компании. Самое важное право акционера - это право голоса на
собраниях компании по вопросам политики компании, одобрения дивидендов,
предложенных директорами, избрания директоров, а также право на пропор-
циональную долю активов компании в случае прекращения ее деятельности.
Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного дивиден-
да, и, как говорилось выше, дивиденды по ним выплачиваются, как правило,
только если компания получила прибыль.
Существует несколько вариантов обыкновенных акций, возникших в целом
по двум причинам.
Первая из них - это случай, когда компания являлась собственностью и
контролировалась, например, одной семьей, однако ее владельцы, не желая
брать займов, в то же время не хотели терять контроль над компанией в
связи с тем, что их право голоса "растворилось" бы при размещении допол-
нительных акций среди новых акционеров. Эта ситуация привела к созданию
учредительских акций (которые также называются отсроченными акциями)" По
таким акциям дивиденды часто не выплачиваются в целях сохранения больше-
го права голоса.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122