Причина этого в основном кроет-
ся в том, что по культурным традициям немецким инвесторам гораздо больше
по душе относительная надежность облигаций, чем рисковый характер акций.
Стиль торговли здесь среднеевропейский в том смысле, что банки играют
всеобъемлющую роль в предоставлении финансовых услуг своему полному кру-
гу клиентов. Хотя и существует небольшое количество региональных бирж,
большинство операций проводится через Франкфуртскую биржу с использова-
нием электронной системы торговли, хотя разрешено и заключение сделок на
внебиржевом рынке.
Работа рынка ценных бумаг регулируется в соответствии с Законом о
биржах Федеральным ведомством надзора за торговлей ценными бумагами
(ВАЕ). Эта организация отвечает за соблюдение на рынке Германии соот-
ветствующих директив ЕС и особенно за контроль за предоставлением внут-
риевропейских международных финансовых услуг.
Расчеты основаны на системе централизованных бухгалтерских проводок,
управляемой "кассовыми союзами", обеспечивающими электронные платежи и
поставку на основе каждодневного исполнения T+2.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какой номинал имеют акции в США?
2. Что означает фраза "сделка по наилучшей цене" на рынках США?
3. Как называется рынок второго уровня в Великобритании?
4. Как называется самая большая в мире фирма по торговле ценными бу-
магами?
5. Каков период расчета по акциям в Германии?
4.5 РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ
ОБЩИЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском
рынке, являются обыкновенные акции таких эмитентов, как АО, созданные в
процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. В
настоящем разделе рассматриваются общие тенденции развития российского
рынка акций приватизированных предприятий.
Рынок акций приватизированных предприятий начал формироваться в про-
цессе массовой приватизации. Основная особенность первого этапа
(1993-1995 гг.) развития вторичного рынка акций - укрупнение собственни-
ков, процесс интенсивной скупки пакетов акций институциональными инвес-
торами у индивидуальных. В 1996 - начале 1997 годов происходило станов-
ление спекулятивного вторичного рынка, образовался круг наиболее привле-
кательных для инвесторов отраслей и эмитентов.
В мировой практике (на развитых рынках) соотношение между первичным и
вторичным рынками колеблется в пределах 5-\5Ї/о объема вторичного рынка.
Характерной чертой российского рынка акций до 1995 г. являлось безуслов-
ное преобладание первичного рынка. Такое соотношение определялось прежде
всего продолжающимися приватизационными продажами, в том числе остающих-
ся у государства пакетов акций (первичные продажи в ходе приватизации).
Тем не менее доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли посто-
янно возрастает.
Формирование вторичного рынка акций приватизированных предприятий на-
чалось практически одновременно с появлением первых приватизируемых АО.
Внебиржевые сделки в разных объемах совершаются постоянно с акциями
практически каждого эмитента. Мотив контроля по-прежнему остается доми-
нирующим для подавляющего большинства сделок. Важнейшим мотивом для
иностранных инвесторов остается относительная дешевизна большинства ак-
тивов российских предприятий. Наконец, существенной составляющей роста
объемов торговли остается чисто спекулятивный фактор, значение которого
также велико.
Важным показателем является соотношение между биржевым и внебиржевым
рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок -
это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что касается
внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вто-
ричные облигационные рынки, обращение прочих долговых инструментов и ак-
ции компаний, которые не соответствуют требованиям биржевого листинга.
Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России является абсолютно до-
минирующим. Соотношение долей биржевого и внебиржевого рынков в общем
объеме сделок с корпоративными ценными бумагами составляет свыше 90% в
пользу внебиржевого рынка. Последний имеет несколько уровней организации
и включает:
- организованный с телекоммуникационными торговыми системами;
- неорганизованный телефонный, основанный на доверии участников;
- неорганизованный уличный, или розничный, рассчитанный на мелкого
инвестора, не оперирующего со стандартными пакетами ценных бумаг.
Выбор внебиржевого пути развития рынка был вызван упадком биржевой
активности к середине 90-х гг. В основе этого выбора лежали следующие
причины:
- невысокая ликвидность рынка и неразвитость депозитарно-регистра-
торских услуг ограничивают возможности спекулятивных операций на бирже;
- скупка пакетов акций по заказам крупных инвесторов - как в силу
предыдущей причины, так и по соображениям конфиденциальности (цен и раз-
меров пакета) - осуществляется вне бирж;
- распыленность многих акций в результате массовой чековой приватиза-
ции, затрудненность доступа акционеров к биржевым операциям.
Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе
место по объемам торгов после рынка государственных ценных бумаг. По
экспертным оценкам, соотношение реальных объемов рынков государственных
долговых обязательств и частных ценных бумаг (акций и долговых) еще в
1994 г. составляло в России 10:1, тогда как в США этот показатель в на-
чале 90-х гг. составлял примерно 1:2. Вместе с тем тенденция к снижению
доходности ГКО-ОФЗ в конце 1996 - начале 1997 гг. позволяет говорить о
наметившихся позитивных сдвигах.
В качестве одной из основных черт российского РЦБ можно отметить фор-
мирование региональных центров фондовой активности. В первую очередь это
Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск и Приморский край. На
эти региональные центры приходится сегодня свыше 35 процентов всех имею-
щихся в стране инвестиционных институтов.
На сегодняшний день российский фондовый рынок еще не составляет еди-
ного целого. Он недостаточно структурирован и гармонизирован, в связи с
чем к числу его отличительных особенностей можно отнести региональную
замкнутость, являющуюся существенной преградой динамичному и безопасному
передвижению ценных бумаг и денежных активов. В силу этого эмитированные
в том или ином регионе ценные бумаги вынуждены обращаться в ограниченных
пределах, приобретая тем самым искусственное определение "региональных",
или совершают непростую "миграцию" в направлении центров фондовой актив-
ности.
По объему заключаемых сделок с корпоративными ценными бумагами в об-
щероссийском масштабе лидирующее место приходится на московский регион.
По некоторым оценкам, в Москве заключается более 80 % всех сделок на
внебиржевом рынке корпоративных ценных бумаг.
В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский
рынок приобрел к настоящему времени:
1) Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значи-
тельными средствами и крупными пакетами акций.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122
ся в том, что по культурным традициям немецким инвесторам гораздо больше
по душе относительная надежность облигаций, чем рисковый характер акций.
Стиль торговли здесь среднеевропейский в том смысле, что банки играют
всеобъемлющую роль в предоставлении финансовых услуг своему полному кру-
гу клиентов. Хотя и существует небольшое количество региональных бирж,
большинство операций проводится через Франкфуртскую биржу с использова-
нием электронной системы торговли, хотя разрешено и заключение сделок на
внебиржевом рынке.
Работа рынка ценных бумаг регулируется в соответствии с Законом о
биржах Федеральным ведомством надзора за торговлей ценными бумагами
(ВАЕ). Эта организация отвечает за соблюдение на рынке Германии соот-
ветствующих директив ЕС и особенно за контроль за предоставлением внут-
риевропейских международных финансовых услуг.
Расчеты основаны на системе централизованных бухгалтерских проводок,
управляемой "кассовыми союзами", обеспечивающими электронные платежи и
поставку на основе каждодневного исполнения T+2.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какой номинал имеют акции в США?
2. Что означает фраза "сделка по наилучшей цене" на рынках США?
3. Как называется рынок второго уровня в Великобритании?
4. Как называется самая большая в мире фирма по торговле ценными бу-
магами?
5. Каков период расчета по акциям в Германии?
4.5 РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ
ОБЩИЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском
рынке, являются обыкновенные акции таких эмитентов, как АО, созданные в
процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. В
настоящем разделе рассматриваются общие тенденции развития российского
рынка акций приватизированных предприятий.
Рынок акций приватизированных предприятий начал формироваться в про-
цессе массовой приватизации. Основная особенность первого этапа
(1993-1995 гг.) развития вторичного рынка акций - укрупнение собственни-
ков, процесс интенсивной скупки пакетов акций институциональными инвес-
торами у индивидуальных. В 1996 - начале 1997 годов происходило станов-
ление спекулятивного вторичного рынка, образовался круг наиболее привле-
кательных для инвесторов отраслей и эмитентов.
В мировой практике (на развитых рынках) соотношение между первичным и
вторичным рынками колеблется в пределах 5-\5Ї/о объема вторичного рынка.
Характерной чертой российского рынка акций до 1995 г. являлось безуслов-
ное преобладание первичного рынка. Такое соотношение определялось прежде
всего продолжающимися приватизационными продажами, в том числе остающих-
ся у государства пакетов акций (первичные продажи в ходе приватизации).
Тем не менее доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли посто-
янно возрастает.
Формирование вторичного рынка акций приватизированных предприятий на-
чалось практически одновременно с появлением первых приватизируемых АО.
Внебиржевые сделки в разных объемах совершаются постоянно с акциями
практически каждого эмитента. Мотив контроля по-прежнему остается доми-
нирующим для подавляющего большинства сделок. Важнейшим мотивом для
иностранных инвесторов остается относительная дешевизна большинства ак-
тивов российских предприятий. Наконец, существенной составляющей роста
объемов торговли остается чисто спекулятивный фактор, значение которого
также велико.
Важным показателем является соотношение между биржевым и внебиржевым
рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок -
это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что касается
внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вто-
ричные облигационные рынки, обращение прочих долговых инструментов и ак-
ции компаний, которые не соответствуют требованиям биржевого листинга.
Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России является абсолютно до-
минирующим. Соотношение долей биржевого и внебиржевого рынков в общем
объеме сделок с корпоративными ценными бумагами составляет свыше 90% в
пользу внебиржевого рынка. Последний имеет несколько уровней организации
и включает:
- организованный с телекоммуникационными торговыми системами;
- неорганизованный телефонный, основанный на доверии участников;
- неорганизованный уличный, или розничный, рассчитанный на мелкого
инвестора, не оперирующего со стандартными пакетами ценных бумаг.
Выбор внебиржевого пути развития рынка был вызван упадком биржевой
активности к середине 90-х гг. В основе этого выбора лежали следующие
причины:
- невысокая ликвидность рынка и неразвитость депозитарно-регистра-
торских услуг ограничивают возможности спекулятивных операций на бирже;
- скупка пакетов акций по заказам крупных инвесторов - как в силу
предыдущей причины, так и по соображениям конфиденциальности (цен и раз-
меров пакета) - осуществляется вне бирж;
- распыленность многих акций в результате массовой чековой приватиза-
ции, затрудненность доступа акционеров к биржевым операциям.
Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе
место по объемам торгов после рынка государственных ценных бумаг. По
экспертным оценкам, соотношение реальных объемов рынков государственных
долговых обязательств и частных ценных бумаг (акций и долговых) еще в
1994 г. составляло в России 10:1, тогда как в США этот показатель в на-
чале 90-х гг. составлял примерно 1:2. Вместе с тем тенденция к снижению
доходности ГКО-ОФЗ в конце 1996 - начале 1997 гг. позволяет говорить о
наметившихся позитивных сдвигах.
В качестве одной из основных черт российского РЦБ можно отметить фор-
мирование региональных центров фондовой активности. В первую очередь это
Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск и Приморский край. На
эти региональные центры приходится сегодня свыше 35 процентов всех имею-
щихся в стране инвестиционных институтов.
На сегодняшний день российский фондовый рынок еще не составляет еди-
ного целого. Он недостаточно структурирован и гармонизирован, в связи с
чем к числу его отличительных особенностей можно отнести региональную
замкнутость, являющуюся существенной преградой динамичному и безопасному
передвижению ценных бумаг и денежных активов. В силу этого эмитированные
в том или ином регионе ценные бумаги вынуждены обращаться в ограниченных
пределах, приобретая тем самым искусственное определение "региональных",
или совершают непростую "миграцию" в направлении центров фондовой актив-
ности.
По объему заключаемых сделок с корпоративными ценными бумагами в об-
щероссийском масштабе лидирующее место приходится на московский регион.
По некоторым оценкам, в Москве заключается более 80 % всех сделок на
внебиржевом рынке корпоративных ценных бумаг.
В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский
рынок приобрел к настоящему времени:
1) Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значи-
тельными средствами и крупными пакетами акций.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122