ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ.
1. В чем заключается специфика ценной бумаги в системе объектов пра-
ва?
2. Дайте определение ценной бумаги по ГК РФ.
3. Какие виды ценных бумаг описаны в ГК РФ?
4. Дайте определение эмиссионной ценной бумаги.
5. Укажите особенности регулирования документарных и бездокументарных
ценных бумаг.
118
ГЛАВА9. ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОГО ПРАВА
9.0 ЗНАЧЕНИЕ И ФАКТОРЫ
КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ
Любое законодательство об АО, в том числе и российское, имеет своим
предметом два крупных блока вопросов:
* внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация АО, пра-
ва акционеров и компетенция органов управления);
* взаимоотношения акционерных обществ с внешней средой, служащей по-
тенциальным источником капитала (выпуск АО акций и облигаций, условия
приобретения крупных пакетов акций АО).
Вопросы внутреннего управления в АО и его взаимоотношений с внешней
средой очень тесно переплетены. Эффективное управление способствует бо-
лее продуктивной деятельности компании и формированию адекватной рыноч-
ной оценки акций, следовательно, понимание принципов управления АО очень
важно как для потенциального инвестора и профессионального участника
рынка ценных бумаг, так и для рядового акционера и представителя органов
управления АО.
Обычно под корпоративным управлением и контролем понимается вся сфера
деятельности корпорации (компании, АО), связанная с отношениями
собственности и взаимодействием между различными ее субъектами, а также
с отношениями между этими субъектами и другими заинтересованными группа-
ми (наемные руководители и работники, кредиторы, государственные орга-
ны). Именно такая деятельность требует четкого правового регулирования.
Что касается процедур управления и контроля в АО, с точки зрения ор-
ганизации фирмы. т. е. структур функционального и линейного управления,
схем административной подчиненности, должностного определения полномочий
и прочих структурных факторов организации, то эти проблемы решаются каж-
дой компанией самостоятельно с учетом ее собственных целей и стратегии и
не требуют законодательного регулирования.
Независимо от различных определений и теоретических подходов, ключе-
вая задача корпоративного управления является общепризнанной: защита оп-
ределенного круга участников корпоративных отношений от потенциального
произвола (неэффективной деятельности) наемных менеджеров. Различие сос-
тоит в типах и степени вовлечения в сферу корпоративных отношений раз-
личных категорий таких потенциальных участников.
В самом узком понимании корпоративное управление состоит в обеспече-
нии деятельности менеджеров по управлению предприятием в интересах вла-
дельцев-акционеров. Многие исследователи рассматривают корпоративное уп-
равление как пути и способы, с помощью которых всем финансовым внешним
инвесторам гарантируется доход на свои инвестиции. К финансовым внешним
инвесторам относятся не только держатели акций, но и кредиторы корпора-
ции. Наконец, в наиболее широкой трактовке корпоративное управление -
это учет и защита интересов как финансовых, так и нефинансовых инвесто-
ров, вносящих свой вклад в деятельность корпорации (концепция "соучаст-
ников"). К нефинансовым инвесторам могут относиться служащие (специфи-
ческие навыки для корпорации), поставщики (специфическое оборудование
для корпорации), местные власти (инфраструктура и налоги в интересах
корпорации) и др.
Очевидно, что степень охвата потенциальных "объектов защиты" пос-
редством корпоративного управления во многом определяется экономически-
ми, правовыми, историческими и этическими традициями в конкретном об-
ществе. Среди важных факторов, которые оказывают влияние на формирование
конкретной (национальной) модели корпоративного управления (контроля),
следует выделить:
- конкретная структура владения акциями в корпорации;
- специфика финансовой системы в целом как механизма трансформации
сбережений в инвестиции (типы и распределение финансовых контрактов,
состояние финансовых рынков, типы финансовых институтов, роль банковских
институтов);
- соотношение источников финансирования корпорации;
- макроэкономическая ситуация и экономическая политика в стране;
- политическая система (существует ряд исследований, проводящих пря-
мые параллели между устройством политической системы "избиратели-парла-
мент-правительство" и моделью корпоративного управления "акционеры-совет
директоров-менеджеры");
- история развития и современные особенности правовой системы и
культуры;
- традиционная (исторически сложившаяся) национальная идеология;
- сложившаяся практика деловых отношений;
- традиции и степень вмешательства государства в экономику и его роль
в регулировании правовой системы.
Определенная консервативность характерна для любой модели корпоратив-
ного управления, а формирование его конкретных механизмов обусловлено
историческим процессом в конкретной стране. Это означает, в частности,
что не следует ждать быстрых изменений модели корпоративного управления
вслед за какими-либо радикальными правовыми изменениями.
Необходимо подчеркнуть тот факт, что для России и других стран с пе-
реходной экономикой в настоящее время характерны только формирующиеся и
промежуточные модели корпоративного управления, которые зависят от выб-
ранной модели приватизации. Для них типичны ожесточенная борьба за конт-
роль в корпорации, недостаточная защита акционеров (инвесторов), недос-
таточно развитое правовое и государственное регулирование.
Среди наиболее важных специфических проблем, присущих (в данном кон-
тексте) большинству стран с переходной экономикой и создающих дополни-
тельные трудности формирования моделей корпоративного управления и конт-
роля, следует выделить:
- относительно нестабильная макроэкономическая и политическая ситуа-
ция;
- неблагоприятное финансовое состояние большого числа вновь созданных
корпораций;
- недостаточно развитое и относительно противоречивое законода-
тельство в целом;
- слабость инфраструктуры для обеспечения исполнения корпоративного
законодательства (проблема инфорсмента);
- доминирование в экономике крупных корпораций и проблема монополиз-
ма;
- во многих случаях значительная первоначальная "распыленность" вла-
дения акциями;
- особая роль менеджеров (директоров) в корпоративном контроле;
- продолжающаяся борьба за контроль в корпорациях и соответственно
нестабильность системы прав собственности;
- социально-политические преграды для проведения реальных процедур
банкротства убыточных корпораций;
- слабые и неликвидные (малоликвидные) рынки корпоративных ценных бу-
маг;
- неразвитая система финансовых институтов;
- проблема "прозрачности" эмитентов и рынков;
- отсутствие (неразвитость) внешнего контроля за менеджерами бывших
государственных предприятий;
- слабые внутренние (национальные) и опасающиеся многих дополни-
тельных рисков внешние (иностранные) инвесторы;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122